Aftermarket Volatility and Underpricing of Initial Public Offerings in the Stock Exchange of Thailand (SET) and the Market of Alternative Investment (MAI) ความผันผวนของผลตอบแทนและการกำหนดราคาหลักทรัพย์ในตลาดแรกให้ต่ำของหลักทรัพย์ ที่เสนอขายต่อสาธารณะเป็นครั้งแรกในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ

Abstract

บทคัดย่อ

         งานวิจัยฉบับนี้ศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างความผันผวนของราคาหลักทรัพย์ที่เสนอขายต่อสาธารณชนเป็นครั้งแรกในระยะเริ่มแรก และการกำหนดราคาในตลาดแรกต่ำกว่าราคาที่แท้จริง ซึ่งสะท้อนถึงผลตอบแทนในช่วงแรกของนักลงทุนตั้งแต่เดือนมกราคม 2554 ถึง เดือนกรกฎาคม 2564 ซึ่งผู้วิจัยพบความสัมพันธ์เชิงบวกที่ชัดเจนระหว่างระดับการกำหนดราคาหลักทรัพย์ในตลาดแรกให้ต่ำกับความเสี่ยงโดยรวม และความเสี่ยงเฉพาะ และไม่พบความสัมพันธ์ที่ชัดเจนระหว่างระดับการกำหนดราคาหลักทรัพย์ในตลาดแรกให้ต่ำ กับความเสี่ยงที่เป็นระบบซึ่งทิศทางตลาดโดยรวมโครงสร้างของเงินทุน และอุตสาหกรรมไม่มีผลต่อระดับการกำหนดราคาหลักทรัพย์ในตลาดแรกให้ต่ำ โดยตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยและตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ มีระดับการกำหนดราคาในตลาดแรกต่ำ และความผันผวนโดยรวมที่แตกต่างกัน ซึ่งระดับการกำหนดราคาในตลาดแรกต่ำ และความผันผวนโดยรวมในตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ ที่มากกว่าสะท้อนให้เห็นถึงระดับความไม่สมมาตรของข้อมูลที่มากกว่า

คำสำคัญ: ผลตอบแทนวันแรก  หลักทรัพย์ที่เสนอขายแก่สาธารณชนครั้งแรก  ความผันผวน  ความเสี่ยง ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย  ตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ  การกำหนดราคาในตลาดแรกให้ต่ำ

Abstract

            This research investigates the relationship between the level of underpricing of the Initial Public Offerings (IPO) listed on the Stock Exchange of Thailand (SET) and the Market of Alternative Investment (MAI) in Thailand during the period of January 2011 to July 2021.             We found a strong positive relationship between the level of underpricing and both overall volatility and firm-specific risk. However, we did not find a clear relationship between the level of underpricing and systematic risk in these two markets.  Furthermore, market timing, capital structure, and industry factor did not play an important role in determining the level of underpricing in the both markets. Last but not least, we found that the level of underpricing and the overall volatility in the Stock Exchange of Thailand (SET) are statistically lower than those in the Market of Alternative Investment (MAI) in Thailand.  This reflects the higher level of information asymmetry in the Market of Alternative Investment (MAI) than in the Stock Exchange of Thailand (SET).

Keywords: First Day Returns, Initial Public Offerings, Initial Public Offerings, Volatility, Risk, Stock Exchange of Thailand, Market of Alternative Investment, Underpricing.   

เอกสารอ้างอิง (References)

Aggarwal, R. (2000). Stabilization activities by underwriters after initial public offerings. The Journal of Finance, 55(3), 1075-1103.

Barry, C. B., Muscarella, C. J., Peavy Iii, J. W., & Vetsuypens, M. R. (1990). The role of venture capital in the creation of public companies: Evidence from the going-public process. Journal of Financial Economics, 27(2), 447-471.

Bhagat, S., & Frost, P. A. (1986). Issuing costs to existing shareholders in competitive and negotiated underwritten public utility equity offerings. Journal of Financial Economics, 15(1-2), 233-259.

Booth, J. R., & Smith II, R. L. (1986). Capital raising, underwriting and the certification hypothesis. Journal of financial Economics, 15(1-2), 261-281.

Campbell, J. Y., Lettau, M., Malkiel, B. G., & Xu, Y. (2001). Have individual stocks become more volatile? An empirical exploration of idiosyncratic risk. The Journal of Finance, 56(1), 1-43.

Chorruk, J., & Worthington, A. C. (2010). New evidence on the pricing and performance of initial public offerings in Thailand, 1997–2008. Emerging Markets Review, 11(3), 285-299.

Clarkson, P. M., Dontoh, A., Richardson, G., & Sefcik, S. E. (1992). The voluntary inclusion of earnings forecasts in IPO prospectuses. Contemporary Accounting Research, 8(2), 601-616.

Clarkson, P. M., & Merkley, J. (1994). Ex ante uncertainty and the underpricing of initial public offerings: Further Canadian evidence. Canadian Journal of Administrative Sciences/Revue Canadienne des Sciences de l'Administration, 11(2), 54-67.

Clarkson, P. M., & Simunic, D. A. (1994). The association between audit quality, retained ownership, and firm-specific risk in US vs. Canadian IPO markets. Journal of Accounting and Economics, 17(1-2), 207-228.

Ellis, K., Michaely, R., & O'hara, M. (2000). When the underwriter is the market maker: An examination of trading in the IPO aftermarket. The Journal of Finance, 55(3), 1039-1074.

Habib, M. A., & Ljungqvist, A. P. (2001). Underpricing and entrepreneurial wealth losses in IPOs: Theory and evidence. The Review of Financial Studies, 14(2), 433-458.

Hansen, R. S. (2001). Do investment banks compete in IPOs?: The advent of the “7% plus contract”. Journal of Financial Economics, 59(3), 313-346.

Hansen, R. S., & Torregrosa, P. (1992). Underwriter compensation and corporate monitoring. The Journal of Finance, 47(4), 1537-1555.

Ibbotson, R. G. (1975). Price performance of common stock new issues. Journal of Financial Economics, 2(3), 235-272.

Jegadeesh, N., Weinstein, M., & Welch, I. (1993). An empirical investigation of IPO returns and subsequent equity offerings. Journal of Financial Economics, 34(2), 153-175.

Jog, V. M., & Riding, A. L. (1987). Underpricing in Canadian ipos. Financial Analysts Journal, 43(6), 48-55.

Logue, D. E. (1973). On the pricing of unseasoned equity issues: 1965–1969. Journal of Financial and Quantitative analysis, 8(1), 91-103.

Loughran, T., Ritter, J. R., & Rydqvist, K. (1994). Initial public offerings: International insights. Pacific-Basin Finance Journal, 2(2-3), 165-199.

Lowry, M., Officer, M. S., & Schwert, G. W. (2010). The variability of IPO initial returns. The Journal of Finance, 65(2), 425-465.

Miller, R. E., & Reilly, F. K. (1987). An examination of mispricing, returns, and uncertainty for initial public offerings. Financial Management, 33-38.

Ritter, J. R. (1984). The" hot issue" market of 1980. Journal of Business, 215-240.

Ritter, J. R. (1998). Initial public offerings. Contemporary Finance Digest, 2(1), 5-30.

Rock, K. (1986). Why new issues are underpriced. Journal of Financial Economics, 15(1-2), 187-212.

Saengchote, K., & Charoenpanich, C. (2021). Cash flow uncertainty and IPO underpricing: evidence from income guarantee in Thai REITs. Journal of Property Investment & Finance, 39(6), 590-608.

Sherman, A. E., & Titman, S. (2002). Building the IPO order book: underpricing and participation limits with costly information. Journal of Financial Economics, 65(1), 3-29.

Stoll, H. R., & Curley, A. J. (1970). Small business and the new issues market for equities. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 5(3), 309-322.

Wang, K., Chan, S. H., & Gau, G. W. (1992). Initial public offerings of equity securities: Anomalous evidence using REITs. Journal of Financial Economics, 31(3), 381-410.